美国香港还是A股上市?娱乐公司上市选择背后的
2018-06-12 23:16
来源:未知
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  目前,快手的估值已达180亿美金。与高估值对应的是高增长,过去一年,快手注册用户从4亿涨到7亿,日活跃用户也从3000万变为1亿,增长的绝对值高达7000万。

  这一边快手要去香港,另一边虎牙则选择去美国。3月6日就在欢聚时代发出财报之际,据报道,未来几个月内,虎牙将向美国证券交易委员会公开提交IPO招股说明书,这意味着虎牙将可能成为国内第一个在美上市的游戏直播公司。

  欢聚的财报同时还披露了虎牙直播的Q4营收为6.927亿元(约合1.064亿美元)。虎牙直播在2017年Q4和2018年Q1期间,用户增长态势明显,加上完成盈亏平衡历史上首季度盈利,也是此次启动赴美IPO进程的推动因素。

  而说起美国上市的话,无疑最近最火的话题就是爱奇艺和B站的赴美上市之旅。相关的报道已经铺天盖地,笔者在这里就不再赘述。

  有的企业选择去美国上市,听起来高大上,纳斯达克、纽交所,总给人一种附体的感觉;另一些企业选择去香港上市,得名港股,似乎也是洋气满身;当然,更多的企业可能选择在国内A股乖乖上市排队,是不是觉得有些“土”?

  实际上,在这些表面现象背后,上市的优劣次序可能正好相反,那些听起来的“赴美上市”、“香港上市”或许并没有你想象的那么美好。

  首先我们必须要明确一个道理:去哪里上市是一个基于的判断,并不是随随便便拍脑袋的决定,上市的选择不仅基于对企业当前情况的客观分析,更是对于未来前景预估后的一种选择。

  基于这样的前提,我们就能发现中资娱乐企业去不同国家和地区上市的一些规律及其背后的原因。

  比如最近号称要赴美国上市的三家公司爱奇艺、B站、虎牙其实都是亏损的,只是亏损的程度有缩小的趋势。

  根据招股书,B站在2015、2016和2017年的净亏损分别为人民币3.735亿元、9.115亿元和1.838亿元,2017年亏损有较明显的收窄。

  财据显示,按照美国通用会计准则,2017年第三季度虎牙的运营亏损进一步收窄,从2016年同期的人民币1.593亿元收窄到了人民币1010万元。虽然虎牙直播一直处于亏损状态,但亏损幅度确实是在收窄。

  当然不是,背后根本的原因在于,连年亏损的企业原则上是不可能在国内A股上市的;所以我们必须先明白一个大前提就是:去美国上市的企业很多都是因为自身没有盈利因此完全没有资格在国内IPO所以才选择去的美国。

  这样一看,就能清晰地认识一点:美国上市并不是多么令人羡慕的事情,去年有许多在美国上市的企业挤破脑袋要回到国内A股重新上市,很大程度上也佐证了这一点。

  第一,门槛低,这是大家最喜欢的一点,也从根本上决定了上述三家企业不在中国上市而去美国的主要原因。美国上市要求中,对净利润和现金流数据没有绝对要求,而A股在这方面很严格:爱奇艺、B站、虎牙都无法合格。

  第二,时间短,企业申请在国内上市最快也要3年以上的时间,5年以上的例子也是屡见不鲜,而在美国上市最长不会超过9个月,如果超过9个月还没有挂牌,那么一定是中介机构的工作没有做到位或能力有问题。

  第三:融资简单,在国内无论是融资还是上市后的再融资,都要经过证监会批准,而美国的资本市场融资和再融资完全是市场行为,无需任何人批准,只要有人愿意买卖就可以。

  看到这里,您应该明白了,美股其实非常适合那些高速发展,但是一直亏损,同时又非常需要融资的民营企业。说直白一点,就是有点“凤凰男”的上市圣地的感觉,图的是明天,给投资人和股民也是描绘着明天的愿景和潜力。

  香港上市在这一点上和美国有点像,入市的门槛比A股低,面向的也都是一个国际化的投资人市场。当然,香港更吸引人的优势是上市时间的可控性以及再融资的便利,这些优势都是快手选择香港的主要原因。

  计划香港上市的公司一般在6-12个月左右就可以完成上市的过程,上市时间可控意味着企业可以更好地把握上市时机。

  另外,香港上市后的再融资非常便利,通常是股东大会授权董事会,不需要额外的行政审批。在香港可以使用的融资手段极为众多,包括:配售、供股、可转债、认股证、高息债、杠杆融资等等。其实在香港资本市场,除个别年份以外,上市公司的再融资的规模都超过了首次公开发行的规模,这突显了再融资的便利。

  当然,香港上市和美国上市相比也有许多差别,其中最大的差别就是所处的以及因此带来的操作便利。因为特区的地缘关系,香港是中国公司上市最多的海外市场,群龙盘踞,中国的不少行业龙头是在香港上市的。中资股票在香港的地位举足轻重,中资企业在香港股票交易总额、市值占、新股集资等方面都处于绝对领先地位。

  相较于海外的交易所,香港对中国公司也具有天然的优势。例如,在香港被做空的机会很小,与市场的沟通成本较低,而美国对一些具有中国特色的产业往往估值较低,诸如游戏、娱乐类公司。此外,香港现在因为有了“北水南下”,流动性也比以往好。这些因素都将是吸引内地企业赴港上市的筹码。

  众所周知,腾讯是在香港上市,那么作为腾讯系的一员,快手未来选择在香港上市可谓水到渠成。

  正巧的是,香港股市为了与美股以及A股竞争,在2017年底推出了二十多年来资本市场最重大的——放行同股不同权架构的公司在香港上市。普遍认为这是阿里巴巴因股权架构问题,败走香港,转赴美国上市之后,香港做出的。

  无论是快手、虎牙、爱奇艺、B站,还是腾讯、阿里,以及可能去往香港的小米,对于企业来说,选择上市地点都要整体考虑交易所对企业收入、盈利的要求,资本市场的估值水平,以及对品牌的影响。

  综合起来看美国政策仍然最为宽松,A股市场最为严格,香港则介于两者之间。对于不少选择去美国或者香港上市的企业来说,最主要的原因无疑是因为A股上市变得越来越困难。

  2017年全年A股一共有437家公司完成IPO,但很可惜的是,437家公司中只有3家是影视公司:横店影视、金逸影视和中广天择。2016年也只有中影、上影等这样的大牌国企在IPO之上一帆风顺。

  2017年除了这三家公司之外,曾经递交IPO申请的影视类企业多出不少,但是却乘兴而来败兴而归,包括时代院线、新丽传媒、和力辰光等等。

  据行业分析,自从2016年10月新一届证监会发审委上任,原本还算时松时紧的IPO审核就变得越发严格。2017年最后一个季度,一共有超过80家企业申请IPO, 结果只有45家企业获批准,批准率不足60%。

  证监会审核的收紧对于原本希望借助IPO融资的影视类企业来说无疑是一大负面消息。就算是在2014-2015年上市申请常规化的时期,影视公司要上市都已经很困难,政策收紧后IPO自然变得越发。

  上不了市的公司虽然有点“杯具”,要么是多次递交申请,要么干脆选择被A股上市公司收购,比如永乐影业卖身当代东方,凯越影视卖身阿里影业。

  还有一种方法就是自己借壳上市,收购一家业绩没落的A股“壳”公司,取得控股权,比如360借壳江南嘉杰的上市计划,以及海润影视2014年的借壳上市。

  在2017年年中的时候,市场上甚至出现了这样的“”,“对于IPO,影视、传媒、娱乐(含游戏)、文化和互联网,原则上劝退”。这虽然后来被证明是子虚乌有,但是也从一个侧面展示了娱乐行业想要在A股上市的不易。

  在这样的局面下,对于多数娱乐公司来说,如果要大规模面向融资,摆在眼前的道无疑只有两条:要么去美国,要么去香港。

  现在您可以理解为什么爱奇艺、B站去美国上市并无稀奇可言,快手去香港也是情理之中,倒不是说香港和美国有多金贵,真正的高山仰止原来是在中国的A股,能在A股顺利上市那才是稀罕事儿呢!

  近年来大批企业申请IPO,特别是来自新兴市场的高科技企业,使得全球IPO市场持续活跃。为了争夺这些企业,纽约、香港以及伦敦等股市都在一争高下。

  普华永道发布的数据显示,2017年香港市场IPO活动实现了破纪录的174,其中有80家来自主板。创业板打破新股上市数纪录,有80家企业于创业板上市,相比2016年增长近80%。

  普华永道中国内地及香港市场主管合伙人林怡仲表示,香港将会继续成为区域内汇聚国际投资者及内地企业的最佳融资平台。

  与此同时,美国证券行业监管机构也正考虑放松监管,研究进一步放松企业融资政策,以鼓励更多企业申请在美国上市,这与美国在2012年通过的《创业企业融资法案》有关。

  据悉,该法案放松了对小企业和创业公司的监管,放宽上市准入门槛,降低上市成本,允许其通过将少量股票卖给私人投资者的方式筹资,且年收入低于10亿美元的企业IPO之后的五年内无需公开财务信息。美国证监会正考虑将这项法案的适用对象从小企业和创业公司扩大到所有企业,以增加上市公司数量。

  美国证券行业监管机构鼓励更多企业申请在美上市,其实也是出于对“独角兽”企业的担心。市场数据显示,自上世纪90年代末以来,申请在美国上市的企业数量累计下跌近50%。由于风险投资、并购等融资渠道的发展,很多规模在10亿美元以上的“独角兽”创业公司多年来迟迟不申请上市,比如Airbnb和Uber。

  与此形成对比的则是中国A股市场,虽然表面上对于内地企业的IPO管理趋严,但是对于优质的公司其实也是热烈追求。

  最近报道,证监会最高层曾约见小米创办人雷军,希望小米能回归A股上市,但另一方面小米正以第三季在港完成上市为目标而不断前进。此外,小米最新估值约700亿美元(约5460亿港元),而雷军于去年11月曾与投行进行接触,并拟以约2000亿美元估值为目标。

  为吸引在中国以外上市的大型公司回流A股,《华尔街日报》引述知情投行人士称,证监会已接洽多间国有投行,探索让境外上市的企业回归A股方法。其中一个备选方案是允许这些公司发行存托凭证(CDR),从而避免一些法律原则上的不适用。

  消息指出,近期证监会与沪深交易所密集调研百度、阿里巴巴、腾讯和京东以及相关概念的企业,邀请它们回流A股上市。

  看来,有时候,不仅仅是公司在选择到哪里去上市,“哪里”也在选择应该吸引怎样的公司来上市。

  不知不觉间,,香港,美国:股市与股市之间其实有着一种深层次的博弈关系,在这层关系中,娱乐企业应该何去何从,值得我们进一步探究。

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